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导言《多德-弗兰克华尔街改革与消费者保护法》(Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act)("多德-弗兰克法案"或"法案")2的848页中,几乎令人窒息的是第八编"支付、清算和结算监管"("第八编")中微不足道的20页。第八章基本上没有引起人们的注意,主要是因为从表面上看,它似乎只处理与金融市场公用事业(例如,存款信托公司)相关的arcana。诚然,第八章授予了美联储理事会("FRB")、美国证券交易委员会("SEC")和商品期货交易委员会("CFTC")对金融市场公用事业的新权力。然而,另一方面,袜元素专利号,隐藏在人们视线之外的是,对一系列金融机构(特别是经纪交易商、对冲基金、3家公司,尤其是投资公司)至关重要的活动,授予了它们大量而广泛的新权力。具体而言,新成立的金融稳定监管委员会(以下简称"委员会")可指定某些支付、清算或结算活动具有系统重要性(或可能变得具有系统重要性),这一指定为美国联邦储备委员会(FRB)、美国证券交易委员会(SEC)和商品期货交易委员会(CFTC)对任何从事该活动的金融机构。这一新的授权可能会改变当今许多关键市场功能的运作方式,导致企业重新考虑现有的商业模式。背景根据法案第802节,国会被迫处理支付、清算和结算领域,因为东西:增强对具有系统重要性的金融市场公用事业的监管,以及系统重要性支付、清算的行为,金融机构的结算活动是必要的—(A)提供一致性;(B)促进稳健的风险管理和安全稳健;(C)降低系统性风险;以及(D)支持更广泛金融的稳定性系统名称VIII似乎是对沉降、清除压力的直接反应,以及2008年金融危机期间,FRB和全球其他监管机构目睹的支付流程。为了实现国会的目标,第八章赋予了美国联邦储备委员会(FRB)、美国证券交易委员会(SEC)和商品期货交易委员会(CFTC)巨大的新权力,以颁布指定金融市场公用事业机构的风险管理标准,并为金融机构进行具有系统重要性的支付、清算和结算活动制定标准。第八编对"金融机构"的定义是,除其他市场参与者外,还包括经纪商、投资顾问、投资公司和期货商。一般而言,结算委员会认为通过清算委员会进行的此类交易的总价值是适当的:(i)在其他货币结算活动中,可能需要考虑这些因素;(ii)从事此类活动的金融机构对其交易对手的总风险敞口;(iii)此类活动与其他金融市场公用事业或支付、清算或结算活动的相互依赖性;以及(iv)此类活动的失败或中断对关键市场的影响,金融机构,或更广泛的金融体系。附录A包含了一个流程图,详细说明了某些金融机构活动将遵守更高风险管理规则和标准的流程,情报嗒嗒专利检索,列出了第八编所涵盖的相关支付、清算和结算活动,并定义了标题中使用的关键术语八、 钥匙经纪交易商,对冲基金,目前尚不清楚美国联邦储备委员会(FRB)、美国证券交易委员会(SEC)和商品期货交易委员会(CFTC)将如何对指定金融活动行使新的第八章权力。然而,该法规明确规定,监管机构在根据第八编授予的权限颁布风险管理标准时,必须考虑"国际标准"。支付、清算和结算领域国际标准的主要来源是国际清算银行("BIS")支付和结算系统委员会("CPSS")4和国际证券委员会组织("IOSCO")技术委员会之间的联合工作组。CPSS和IOSCO今年早些时候联合宣布,他们已经"对支付系统、证券结算系统和中央交易对手等金融市场基础设施的现有标准进行了全面审查"。5现有的CPSS/IOSCO证券结算系统标准涉及多个问题,包括股票贷款和中央交易对手。6如附录A第八篇所示,具体涉及完成金融交易所涉及的活动,如回购协议和"证券合同"。尚不清楚"证券合同"是否包括股票借贷安排,但这一短语在其他联邦法规中被定义为包括股票借贷协议。7理事会决定将重要的股票借贷职能(包括回购安排)纳入强化的风险管理规则和标准,可能会对某些市场产生巨大影响。例如,欧洲专利代理,回购或股票贷款市场中提高的抵押品或保证金要求可能会在市场参与者之间现有的双边、三方和渠道合同关系中造成摩擦。事实上,自2008年贝尔斯登(bearstearns)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产以来,纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York,简称NYFRB)一直热衷于改革三方回购市场的许多方面。尽管纽约联邦储备银行要求的许多变更已经由纽约联邦储备银行支付风险委员会的三方回购基础设施私营部门工作组解决,但第八章将赋予联邦储备委员会(连同美国证券交易委员会和商品期货交易委员会)正式实施许多拟议变更所需的明确法定权力。8特别值得注意的是,纽约联邦储备委员会已要求公众就要求在三方回购市场中设立一个中央交易对手的想法发表公开意见。9证券交易委员会还就股票借贷市场讨论了鼓励使用中央交易对手的想法。10结论金融市场参与者,特别是经纪交易商、对冲基金,而投资公司则应谨慎监控第八章的实施情况。根据委员会如何定义具有系统重要性的活动,专利代理人证书,以及美国联邦储备委员会、美国证券交易委员会和商品期货交易委员会决定如何解释和运用他们的新权力,关键市场可能会出现重大变化。1美国政府印刷局版本。2 2010年多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案,Pub。五十、 111-203(第111区第二赛区。《多德-弗兰克法案》第四章要求管理超过1.5亿美元资产的对冲基金顾问登记为"投资顾问,"第八编明确适用于注册投资顾问,因为他们被包括在第八编所涵盖的"金融机构"的定义中。4国际清算银行是"一个促进国际货币和金融合作并充当中央银行银行的银行的国际组织。"见关于国际清算银行,。国际清算银行的CPSS"是中央银行监测和分析支付和结算安排以及跨境和多币种结算计划发展的论坛。CPSS主席为纽约联邦储备银行行长William C.Dudley,"见国际清算银行新闻稿,CPSS-IOSCO审查"对中央交易对手的建议"工作组(2009年7月20日),见国际清算银行新闻稿,支付、清算和结算系统标准:审查CPSS-IOSCO(2010年2月2日),。根据CPSS/IOSCO,"[t]这里涉及三套标准,即:2001年系统重要性支付系统核心原则、2001/2证券结算系统建议和2004年中央对手建议。"同上。6见支付和结算系统委员会和技术委员会国际证券委员会组织《证券结算系统建议》(2001年11月),见例如,《联邦存款保险法》,《美国法典》第12卷第1000(e)(8)(D)(ii)条;《美国破产法》第11卷第741(7)条。8见纽约联邦储备银行,三方回购基础设施改革,白皮书,第1页(2010年5月17日),白皮书.pdf。纽约联邦储备银行称:"建议的一个关键重点是减少市场参与者对三方回购代理机构提供的日内信贷的依赖。其他补充建议旨在促进改善市场参与者的信贷和流动性风险管理做法,提高市场透明度,降低大型现金借款人违约的可能性和减轻其负面影响。"同上,第19页;纽约联邦储备银行,三方回购基础设施改革,附录二,三方回购基础设施改革工作组报告,第9、27页(2010年5月17日),参见证券借贷及卖空圆桌会议记录,国内最大的图片交易平台,120-163177191191-195(2009年9月29日),(第三和第四委员会成员、SEC委员和SEC主席夏皮罗讨论股票借贷的中央对手)。