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美国证券交易委员会(SEC)于2006年7月18日在美国证券交易委员会(SEC)上提出了对《软美元解释性指南》的修正案,美国证券交易委员会(SEC)发布了一份解释性公告,对资金管理人使用客户佣金支付经纪和研究服务提供指导。1根据1934年《证券交易法》第28(e)条(安全港)的"软美元"安全港,资金管理人不违反其获得最佳投资的信托责任仅因其支付的佣金高于最低可用佣金价格(如果资金管理人真诚地确定佣金金额相对于"经纪和研究服务"的价值而言是合理的)而为其客户执行获得。有效截至2006年7月24日,解释性声明澄清了安全港范围的某些方面。最重要的是,解释性发布旨在适应涉及第三方研究的新的灵活安排,促进"执行和研究的功能分离"。2它还澄清了属于安全港的经纪和研究服务的定义,根据2005年关于软美元的提议发布(2005年提案)3中阐明的标准,考虑到机构经纪业务的迅速发展,美国证券交易委员会将考虑对某些用于获得第三方研究的客户佣金安排(2005年提案中称为"佣金分享安排")的行业惯例的进一步评论,中国版权查询,以评估未来是否需要额外的指导意见(如有)。意见应在2006年9月7日或之前收到。需要注意的是,评论期并不延迟解释性发布的生效日期;市场参与者有六个月的宽限期(截止于1月24日,2007年)使他们的软美元做法符合新的指导。框架为了分析第28(e)条下的合格服务,解释性放行描述了一个三步分析,以确定特定产品或服务是否属于安全港。该框架与SEC先前指南的某些方面相一致,歌曲版权注册,并在大多数部分重申了这一点。在进行安全港分析时,资金管理人必须:(1)确定产品或服务是否符合第28(e)(3)节的特定法定限制,即产品或服务是否构成合格的"研究"或合格的"经纪"服务。(2)确定合资格的产品或服务是否提供合法和在投资决策过程中提供适当的协助。解释性声明指出,用于营销目的的项目不在安全港内,即使这些项目属于"研究"的法定含义,2019年专利代理人考试报名时间,因为当用于营销时,这些项目不能为资金管理人进行投资决策提供合法和适当的帮助。对于混合用途的产品和服务,管理者必须根据产品或服务的用途合理分配成本。管理人必须保持其混合用途成本分配的充分账簿和记录,以使其能够就支付的佣金的合理性作出必要的善意决定。(3) 诚信地确定客户佣金相对于经纪人-交易商提供的产品或服务的价值而言是合理的。4合格的研究服务第28(e)节中"研究服务"的定义仅限于与第28(e)(3)节所述主题相关的建议、分析和报告。解释性声明规定,为了确定产品或服务是符合第28(e)节规定的合格研究,资金管理人必须得出以下结论:(i)反映了实质性内容(即,它反映了推理或知识的表达);(ii)与主题相关。研究的形式(如电子、书面或口头讨论)不影响安全港分析。解释性声明重申了SEC先前的观点,即确定产品或服务是第28(e)节含义内的"研究"只是安全港分析的第一步;资金管理人还必须确定,研究在投资决策过程中提供了合法和适当的帮助,支付的佣金总额相对于服务价值而言是合理的收到。合格研究服务。第28(e)节所涵盖的合格研究的例子包括传统研究报告、与研究分析师的讨论、与公司高管会面以获得关于公司业绩的口头报告、与研究相关的研讨会或会议、提供证券投资组合分析的软件,以及公司治理研究和评级服务。5还包括市场研究、属于第28(e)节主题类别的数据服务(包括市场数据)和一些代理服务,取决于它们的使用方式。代理服务应遵守混合使用标准。6研究定义之外的服务。在解释性公告中,被描述为不属于合格研究定义范围的项目包括大众市场出版物,这些出版物是面向零售大众的。7 SEC还表示,中国专利查询网站,与参加研讨会相关的旅行、娱乐和餐饮等固有有形产品和服务包括不符合安全港规定。8其他经常性项目,如办公设备、家具、商业用品、薪金(包括研究人员)、会费、专业许可费和协助行政管理的软件也不符合安全港的条件。最后,与证券交易委员会在1986年采取的先前立场不同,与口头交付研究成果相关的计算机硬件和交付机制的成本(如电信线路或计算机电缆)均不属于安全港的范围。9安全港的合格经纪服务,委员会将"经纪"服务定义为从资金管理人与经纪交易商沟通以传递执行指令的那一刻开始,到资金或证券交付或贷记给被建议的账户或账户持有人的代理人时结束。这一临时标准旨在区分与证券交易执行有关的经纪服务,根据安全港的规定,这些服务符合"经纪"的条件,而属于管理费用的经纪服务则不属于。因此,解释性发布试图通过不恰当地将某些产品和服务重新归类为经纪。合格经纪服务。根据新的临时标准,合格的经纪服务包括与证券交易的执行、结算和结算有关的通讯服务,以及影响证券交易的其他附带功能(例如。,资金管理人和经纪交易商以及其他相关方(如托管人)之间的连接服务)。用于路由交易和提供算法交易策略的软件也在时间定义内。10经纪定义之外的服务。硬件,如电话和计算机终端、用于记录或管理目的的软件以及用于测试假设情况的分析软件,被认为是不合格的间接费用,因为这些项目对经纪人-交易商执行订单不是必不可少的,也不符合时间标准。合规性测试和费用、贸易融资和纠错服务也不属于安全港。与实施特定交易和交易结算相关的短期托管被视为合格的经纪业务,但在交易结算后提供的长期托管和记录保存服务不在安全港。11第三方研究和客户委员会安排解释性声明重申了SEC长期以来的观点认为,图片版权保护怎么申请,第三方研究可以为投资者带来好处,明确指出安全港包括"平等条件下的第三方研究和专有研究"。12此外,在解释第28(e)款下"由提供"和"生效"的必要要素时,解释性放行明显偏离了2005年的提案,如下所述。最终的结果是,解释性发布大大扩展了安全港的范围,使资金管理人能够使用客户佣金从(i)"介绍经纪人-交易商"那里获得研究,其"影响"证券交易的作用非常有限;或(ii)一个"研究准备者",其服务被视为"由"由经纪人-交易商根据资金的指示汇款经理。这个研究结果是对2005年建议的回应,该建议建议给予基金经理"最大限度的灵活性,以寻求最佳执行,并分别获得研究,通过允许一个经纪人负责执行,另一方负责提供合格的研究。"13因此,预计解释性放行将导致未来更大程度的"软"分拆,即,"在功能上实现客户和经理之间的佣金分配"。第28(e)条允许用佣金美元购买研究和经纪服务,如果这些服务是"由"参与"完成"证券交易的经纪交易商提供的。根据解释性解除,如果经纪交易商执行、结算或清算交易,或者如果它执行四个指定功能中的至少一个,并采取步骤确保其他指定功能中的每一个都是合理的,那么它就参与了"实施"一项交易